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      山東恒瑞安裝工程有限公司

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      民營煉化預期漸起,盈利前景逐步明朗

      2021-06-07 09:52:04

      民營煉化盈利前景逐步明朗。

      市場前期對于民營煉化的盈利前景過度悲觀,可比裝置的規模及盈利情況,結合油價穩步上漲的預期,且民營煉化裝置具備工藝先進性和管理優勢,以目前原料及產品價格假設,粗略估算浙石化、恒力煉化前期盈利(不含乙烯)有望超過90億元,文萊PMB 項目盈利約為40億元。上述項目若順利投產,相關公司盈利提升空間或較大。且是化工行業中為數不多的,未來2-3年增量的確定性較高,且體量可觀的子行業。

      滌綸維持高景氣,PTA 存景氣上行機遇。

      2016年底以來滌綸長絲受益于供需格局改善,盈利顯著改善,后續有望維持高盈利;PTA 供需趨于平衡,PX 進入擴產周期和油價上漲也有利于上述環節盈利的擴大,景氣存在上行可能;長遠而言,我們認為隨著煉化裝置投產,上述公司打通一體化產業鏈,競爭優勢顯著增強,具備持續擴大市場份額,進而躋身企業的潛力。

      推薦桐昆股份、榮盛石化、恒逸石化、恒力股份,重申“增持”評級。

      榮盛石化持有浙石化51%股權,桐昆股份持有浙石化20%股權,恒逸石化持有PMB 項目70%股權,恒力股份擬注入恒力煉化100%股權,項目投產后有望為上述公司貢獻豐厚利潤。同時PTA 盈利空間的擴大也有望給其帶來可觀的業績彈性,我們重申對上述公司的“增持”評級,其盈利預測及估值詳見下表。


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